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配资家- 配资世界从金禾实业 探讨持股周期的尴尬!

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发表于 2019-2-28 17:17:50 | 显示全部楼层 |阅读模式
去年是转型价投第一年。买入金禾实业的时候,K线和趋势还是不错的,但是对金禾理解不深刻,对自己的判断也不自信,只是浮于表面地看它PE不高、趋势良好。

其实当时心里有想过,这是一只周期股!不过在持有期间,如果不那么懒,能够追踪,其实还是有很多机会跑掉的。这种收入和净利润下降的趋势,在2018年初,就表现的非常明显了。

市盈率既是个经验参数,也是个半因变量,只有盈利是自变量。所以说好的投资,是好价格、好公司。所谓好价格,是指当下估值不贵;所谓好公司,是指未来发展可期。如果未来的成长具有确定性,那么当下的价格合理即可,没必要强求低估。而好公司,既要处于好的赛道,又要有好的骑手。周期股的难处在于所处赛道不佳,所以它的业绩(往短了说是业绩,往长了说是命运)并不掌握在自己手里。

价值投资的两大派,费雪看的是盈利前景,格雷厄姆看的是市盈率。

价值投资

看市盈率投资,就是看估值贵不贵。但是,我觉得这里其实不需要太关注个股估值水平,因为市盈率可以算半个因变量,只要业绩大幅变动,市盈率自然跟着大幅变动。而个股业绩大幅变动是很正常的。估值水平,更有参考意义的是大盘,这能反映出整体的水温是高是低。我们当然应该在整体水温偏低(甚至是极低)的状况下买入——确切地说,明显偏低可买入,之后越低越买。这回答的是什么时候买,而难点在于买什么?当然应该买未来盈利前景良好的。

从这个意义上说,格雷厄姆指导我们啥时买(确切地说是霍华德马克斯,因为他强调的是整体市场的周期、钟摆特性,而格雷厄姆其实把这招用在个股身上,去捡烟屁股了),而费雪指导我们买什么。

但是,“盈利前景良好”这几个字说起来容易,做到难。如果我们真的能够做到准确预判,那挣钱也就像探囊取物了。可惜,面对投资,承认“我不知道”比吹嘘“我知道”要好的多。而全市场市盈率,也即水温高低,是相对容易感知的——只不过低了可以更低、高了可以更高,但总会回归,消耗的只是时间罢了。

费雪关注成长,而巴菲特强调能力圈。只有在能力圈之内,才能对成长做到有把握预判。可惜,这个难度是非常高的,很难说有什么把握性很高的成长。否则,费雪和巴菲特也没必要做相对集中的投资,更没必要一辈子就把握那么些个大机会(这种大机会,不仅是熊牛转换,也是稳定成长)。

从趋势预判的角度说,去年一季报出来的时候,是有机会出来的,但仅凭一个季度的数据就做预判,不那么容易;而等半年报出来的时候,下跌已经很多了,那个时候出来,又有什么意义呢?可见,如果里面有大资金,当时它们的研究还是很深入的,对个股基本面把握挺准确。

至于说三季报出来,那都已经跌的极低了,那时候出来是不明智的。同理,年报预报出来,业绩不好看,现在出也晚了,顶多算是个情绪宣泄罢了。现在的金禾,属于没有明显的机会,即便再跌也不敢加仓;同时,也没有说这公司就完了,一定要撤出。


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